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　　中信证券筹商 文|肖斐斐  彭博  林楠  胡家俊

　　一季报泄露，上市银行息差和中收等中枢启动要素发扬好于商场预期，虽存在基数效应，但全年经营开采弧线形态还是确立。资金面泄露，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的竖立意愿；公募基金则喜欢个股策略退换，加多了低估值和高增长公司竖立权重。预测全年，揣度功绩增长有望保管一季度水平，板块投资作风仍将延续，全年完满收益可期。

　　▍功绩概览：中枢营收高增，盈利增速开采。

　　1）行业概况：收入与利润改善提速。2025年全年和2026年一季度，上市银行归母净利润同比增速分离为+1.4%/+3.0%，其中一季度贸易收入同比+7.6%，大幅超预期，为利润端改善创造了积极条款。

　　2）盈利要素：收入端积极，成本端调优。收入端，利息净收入受息差企稳启动，非息收入一定经过受益于昨年低基数的影响，同比增速分离为+7.2%/+8.6%，一季度银行营收增速为2022年以来的最佳水平；开销端，上市银行降本增效策略延续，当季各项减值同比+22.0%，夯实拨备成为各家银行艰巨方针。

　　3）银行个体：总体改善、个体分化。一季度，42家上市银行中，分离有36家/37家实现营收/归母净利润正增长，合座经营改善趋势光显；42家归母利润增速区间为[-9.6%， 21.2%]，其中量价平衡度更高、拨备塌实度更强的银行，功绩发扬更优。在一季度开门红的经营基础上，谈判到息差企稳延续、拨备资源巩固，咱们判断年内后续季度盈利增速仍有望逐季改善。

　　▍资产欠债：总量稳当，入款增长积极。

　　1）资产端：增量稳当，节律平衡。2025Q4和2026Q1，42家上市银行总资产季度环比分离+1.4%/+3.7%，其中2026Q1和2025Q4环比增幅分离较前两年小幅下落/高涨。结构来看：贷款中对公投放是主力，2025年末对公贷款占比（主如果政务类和制造业贷款）普及，零卖贷款占比（主如果按揭和信用卡贷款）下落；投资资产方面，2025年和2026Q1总比例延续高涨，其中FVOCI账户占比显耀高涨。

　　2）欠债端：入款和同行欠债增长积极，应对债券大幅压降。2025Q4和2026Q1，42家上市银行总欠债季度环比分离+1.4%/+3.9%，其中一季度欠债花式增长精雅无比。结构来看，入款和同行欠债为主要增量，应对债券显耀压降；2025年末零卖入款和依期入款占比普及。

　　▍息差：旯旮企稳，优于预期。

　　1）一季度净息差同比降幅已收窄至3bps。期初期末平均法测算来看，2025年全年和2026Q1累计净息差均为1.39%，同比降幅分离为12bps/3bps。一季度净息差与上年全年基本走平，欠债成本从简利好息差发扬，揣度后续季度延续乐不雅。

　　2）资产收益率降幅抓续收窄。2025年和2026Q1，上市银行累计资产收益率同比降幅为46bps/32bps，咱们判断主要孝敬来自于新披发贷款利率旯旮企稳，以及增量与存量贷款收益率的逐渐靠拢。

　　3）欠债端降本后果光显。2025年和2026Q1，上市银行累计欠债付息率降幅为36bps/31bps。昨年以来欠债“降本”后果光显，源于：①中始终入款到期带来降息滞后后果，②非银入款自律监管强化亦对当期带来正向后果。

　　▍非息：合座积极，M6体育app官网结构生变。

　　1）非息增速抓续正孝敬于营收增长。2025年和2026年一季度，上市银行非息收入同比+5.2%/+8.6%。非息收入抓续向好，一方面与老本商场升温启动资产中收增长相关，另一方面归因于银行对于债券投资和往来业务喜欢度普及、范畴增长与浮盈收尾孝敬。

　　2）大资产业务成为艰巨增长启动。单季增速来看，3Q25-1Q26上市银行手续费及佣金净收入分离同比+8.5%/+12.4%/+5.8%。

　　3）其他非息收入结构生变。2025年上市国股行FVOCI与AC浮盈阐发占营收比重接近14%，2026Q1上市银行其他非息收入同比增11.8%，上年同期公允价值变动损益低基数类似部分银行赓续加大金市收入阐发为主要原因。

　　▍资产质地：拨备夯基，质地富厚。

　　1）账面经营：账面不良改善延续，广义质地波动。1Q26末上市银行加权平均不良贷款率1.22%，其中对公贷款质地合座稳中向好、零卖信贷质地延续承压；广义视角看，2025年末暖热和过期率半年环比均分离+3bps，42家均分离有25/16家回升，银行间广义质地延续分化。

　　2）信用成本：总体持重，旯旮回升。2H25上市银行信用成本0.49%，同比改善1bp，而1Q26受益于营收增长、资产减值亏蚀同比显耀提增21.97%，信用成本（季度年化）普及为0.53%。

　　3）抵补能力：计提强化，安全垫夯实。上市银行1Q26加权平均拨备遮掩率233.4%，富厚在较高的安全垫领域内。

　　▍风险身分：

　　宏不雅经济增速大幅下行；银行资产质地超预期恶化；区域经济发展不足预期；各公司发展经营实验不足预期；监管与行业计谋的不利变化。

　　▍投资策略：长线资金积极，完满收益可期。一季报泄露，上市银行息差和中收等中枢启动要素发扬好于商场预期，虽存在基数效应，但全年经营开采弧线形态还是确立。

　　资金面复盘泄露，银行板块长线资金延续流入，主如果险资等低风偏资金对于A股和H股银行的竖立意愿延续、且在一季度A股银行被迫资金流出时光显加大了竖立力度；公募基金则作念了更大的个股退换，加多了低估值和高增长公司竖立比例。预测全年，揣度盈利增速仍有望在一季度基础上逐季改善，板块投资作风仍将延续，全年完满收益可期。

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